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固定收益專題:上半年各地工業(yè)生產(chǎn)和土地市場分化對于城投的影響

2023-07-07 09:00:12來源:德邦證券股份有限公司

各地財政收支數(shù)據(jù)及地產(chǎn)運行情況:

23 年1-5 月累計,全國一般公共預(yù)算收入99692 億元,同比增長14.9%。


(資料圖)

全國稅收收入84774 億元,同比增長17%;非稅收入14918 億元,同比增長4.5%;從主要的稅收收入項目來看,增值稅同比大幅增長,但消費稅、企業(yè)所得稅、個人所得稅等均有不同程度下降。

23 年 1-5 月累計,全國政府性基金預(yù)算收入18657 億元,同比下降15%。

分省市來看,云南、內(nèi)蒙古等實現(xiàn)正增長,湖北、江西等區(qū)域?qū)崿F(xiàn)負增長。

整體反映經(jīng)濟穩(wěn)步修復(fù)中也面臨一定壓力,地產(chǎn)市場降溫具有一定的普遍性,但也需關(guān)注各地土地市場分化對當(dāng)?shù)爻峭兜牟煌绊?;從上半年?shù)據(jù)來看,三線城市地產(chǎn)運行偏弱勢,二線城市中如成都、合肥等城市行情相對平穩(wěn)。

各地工業(yè)發(fā)展情況:工業(yè)企業(yè)利潤方面(23 年1-4 月),細分行業(yè)來看,裝備制造業(yè)表現(xiàn)較好,消費品制造業(yè)降幅有收窄;分區(qū)域來看,內(nèi)蒙古、陜西、山西和新疆等地利潤占比相對22 年有明顯提升。

對比上半年各省市利差走勢;

去年年底利差大幅走闊,今年以來信用債市場修復(fù)空間大,利差整體下行。分區(qū)域來看,上半年,山東、河南、貴州、天津、福建、湖北表現(xiàn)一般,城投債利差整體收窄幅度不大;青海、甘肅、內(nèi)蒙古、云南、廣西和四川等利差收窄相對較多。對比1-4 月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤,湖北、河南、河北、山東、廣西和江西表現(xiàn)一般,其中山東、河南、湖北利差表現(xiàn)也一般。

從22 年及23 年土地出讓金來看,重慶下滑幅度相對大,23 年1-4 月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速不高;當(dāng)前重慶城投債利差也處于高位,上半年利差收窄幅度大,可能與去年年底利差走闊幅度較大。河南23 年1-4 規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速不高,為-38.9%,鄭州22 年及23 年上半年土地出讓金下滑幅度偏大,目前鄭州市本級平臺利差為92.71BP,上半年收窄83.4BP,收窄幅度適中。

風(fēng)險提示:行業(yè)面臨政策不及預(yù)期風(fēng)險、基本面下行風(fēng)險、信用風(fēng)險蔓延。

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