發(fā)生了什么?49只基金變更業(yè)績基準(zhǔn)
今年以來,變更業(yè)績比較基準(zhǔn)的公告扎堆發(fā)布,引發(fā)廣泛關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示,
今年以來,變更業(yè)績比較基準(zhǔn)的公告扎堆發(fā)布,引發(fā)廣泛關(guān)注。
數(shù)據(jù)顯示,今年以來公告變更業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金數(shù)量已達49只,已經(jīng)超過去年全年水平,主要集中于FOF和混合型基金兩類。從更改業(yè)績比較基準(zhǔn)原因來看,更多是基金公司主動優(yōu)化設(shè)置。
整體而言,基金更改業(yè)績基準(zhǔn)是為了更好地反映基金的風(fēng)險收益特征,以更合理的業(yè)績比較基準(zhǔn)評價基金的業(yè)績表現(xiàn)。在不同的情形下,基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的調(diào)整對于基金投資的影響會有所差異,投資者需要仔細(xì)甄別。
(資料圖片)
變更業(yè)績基準(zhǔn)的基金數(shù)量激增
FOF和混合型產(chǎn)品居多
盈米基金量化研究員王譽蓉介紹,截至7月26日,今年以來修改業(yè)績基準(zhǔn)的基金數(shù)量為49只,已經(jīng)超過2022年全年的36只。今年變更基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的公告主要涉及兩種類型的基金,即FOF和混合型基金。
“FOF修改業(yè)績基準(zhǔn)有兩種情況:一種是非養(yǎng)老FOF基金將原先股票部分的中證800基準(zhǔn)改為中證偏股型基金指數(shù),基準(zhǔn)這樣修訂是符合邏輯的,F(xiàn)OF是通過優(yōu)選基金和資產(chǎn)配置來實現(xiàn)長期投資目標(biāo),以基金指數(shù)作為基準(zhǔn)更合適,且公募基金長期相比指數(shù)有更好的超額收益,長期來看也是給FOF提出了更高的要求;另一種是養(yǎng)老FOF基于下滑曲線調(diào)整資產(chǎn)配置比例,相應(yīng)的基準(zhǔn)也會調(diào)整各類資產(chǎn)基準(zhǔn)的權(quán)重?!蓖踝u蓉說道。
此外,王譽蓉表示,還有些基金業(yè)績基準(zhǔn)發(fā)生變更是由于轉(zhuǎn)型或投資策略發(fā)生改變,需要調(diào)整業(yè)績基準(zhǔn)以匹配轉(zhuǎn)型后的風(fēng)險收益目標(biāo),比如之前三年定開的科技基金轉(zhuǎn)為非定開后,考慮到負(fù)債端的流動性,可能在投資策略上會比之前更偏保守,從而基準(zhǔn)也會相應(yīng)地發(fā)生變化。
晨星(中國)基金研究中心高級分析師李一鳴也介紹稱,今年以來8只FOF基金更改業(yè)績比較基準(zhǔn)。FOF基金契約規(guī)定的業(yè)績基準(zhǔn)通常是復(fù)合指數(shù),例如使用股票指數(shù)、債券指數(shù)、以及人民幣存款收益復(fù)合而成。這批FOF基金是將其復(fù)合指數(shù)當(dāng)中的股票指數(shù),例如中證800指數(shù)或是滬深300指數(shù),替換為代表市場上偏股型基金整體表現(xiàn)的中證偏股型基金指數(shù)。從基金公司公告來看,基金公司更改業(yè)績基準(zhǔn)是為了更好地體現(xiàn)FOF的投資目標(biāo)和產(chǎn)品定位,更科學(xué)、合理地評價基金的業(yè)績表現(xiàn)。
李一鳴認(rèn)為這批FOF基金變更業(yè)績基準(zhǔn)比較順理成章,F(xiàn)OF投資的主要是基金而不是股票,這批FOF基金之前的業(yè)績基準(zhǔn)中使用的中證800和滬深300這些寬基指數(shù)反映的是股票市場表現(xiàn)而非基金表現(xiàn),實際上并不能準(zhǔn)確體現(xiàn)FOF的產(chǎn)品定位。
除了上述情況以外,李一鳴還稱,今年以來有9只包括晨星分類下港股積極配置、滬港深保守混合、保守混合、積極債券、QDII環(huán)球股債混合、QDII大中華區(qū)股債混合在內(nèi)的基金,對其業(yè)績比較基準(zhǔn)所定義的投資范圍和投資風(fēng)格進行了調(diào)整。
“詳細(xì)來看,這些基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)調(diào)整涵蓋的情況包括增加或者減少了基準(zhǔn)中恒生指數(shù)的權(quán)重、提高了美股指數(shù)的權(quán)重,或者是將業(yè)績比較基準(zhǔn)當(dāng)中的滬深300指數(shù)改成中證500指數(shù)或中證1000指數(shù)。根據(jù)基金公司公告所述,基金更改業(yè)績基準(zhǔn)是為了更好地反映基金的風(fēng)險收益特征,以更合理的業(yè)績比較基準(zhǔn)評價基金的業(yè)績表現(xiàn)。”他分析稱。
多因素致業(yè)績基準(zhǔn)修改
優(yōu)化業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)置為主因
業(yè)績比較基準(zhǔn)是衡量基金超額收益的關(guān)鍵指標(biāo),也是評價投資是否出現(xiàn)風(fēng)格偏移的參考指標(biāo)。在受訪人士看來,多數(shù)基金公司此舉是為了主動優(yōu)化業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)置,更好地匹配基金經(jīng)理對下階段的市場預(yù)期和投資布局方向。
“基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)是基金產(chǎn)品設(shè)定的,可實現(xiàn)的預(yù)期目標(biāo),在基金管理和評估中占據(jù)重要位置,近年來也備受監(jiān)管層和投資者的關(guān)注?!?海富通基金相關(guān)人士說道。
針對市場部分基金變更業(yè)績比較基準(zhǔn),上述人士表示,按照基金合同的規(guī)定來看,變更原因可能包括:其一,對于存量的老基金,部分指數(shù)的數(shù)據(jù)可獲取性不強;其二,部分基金類型與基準(zhǔn)不匹配;其三,基金經(jīng)理或者投資策略變更后,部分基金投資風(fēng)格與基準(zhǔn)不匹配;其四,一些基金可能傾向于選取易于戰(zhàn)勝的業(yè)績比較基準(zhǔn)。
排排網(wǎng)財富合伙人項目負(fù)責(zé)人孫恩祥認(rèn)為,變更產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)是基金公司主動優(yōu)化業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)置的行為,可以讓基金產(chǎn)品策略定位更加精準(zhǔn),使投資者對產(chǎn)品未來運作情況在心理上有一個靠譜的標(biāo)桿。
孫恩祥指出兩種常見情況:第一,基金產(chǎn)品投資策略多樣,隨著投資策略的改變,管理人會相應(yīng)修改基金業(yè)績比較基準(zhǔn),如產(chǎn)品涉及多品種投資,管理人會根據(jù)實際持倉標(biāo)的占比情況按比例調(diào)整對標(biāo)的業(yè)績比較基準(zhǔn);第二,原有指數(shù)調(diào)整或新增指數(shù),比如個股被批量納入或剔除指數(shù)或新增指數(shù),產(chǎn)品則需要結(jié)合變更后指數(shù)實際情況做出調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)。
值得一提的是,無論基金公司出于哪種考慮變更旗下產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn),最根本的邏輯之一是寬基的投資策略出現(xiàn)了一定程度的變化,可能是由于換了基金經(jīng)理,或者風(fēng)格輪動速度快,政策環(huán)境較大變化等原因使投資策略出現(xiàn)變化,調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)可以更好的匹配基金經(jīng)理對下階段的市場預(yù)期和投資布局方向。
另外一方面,一定程度上,在絕對收益數(shù)據(jù)難以突出的市場環(huán)境下,通過變更業(yè)績比較基準(zhǔn)來突顯超額收益數(shù)據(jù),提升行業(yè)排名。不過需要注意的是,對于主動管理型的產(chǎn)品,即使調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)有了相對提升的超額收益數(shù)據(jù),正向的影響也相當(dāng)有限。
調(diào)整業(yè)績基準(zhǔn)對基金投資影響各異
需要仔細(xì)甄別
基金業(yè)績比較基準(zhǔn)修改后,是否會對其投資運作產(chǎn)生影響?其大部分情況下對基金投資的實質(zhì)性影響相當(dāng)有限,但也有基金經(jīng)理在組合構(gòu)建過程中會參考業(yè)績基準(zhǔn)中個股的權(quán)重。
海富通基金相關(guān)人士表示,根據(jù)基金合同關(guān)于變更業(yè)績比較基準(zhǔn)的相關(guān)約定,基金變更業(yè)績比較基準(zhǔn)一般情況下,對于當(dāng)前時間點基金實際投資行為產(chǎn)生影響的可能性較低。
在晨星(中國)基金研究中心高級分析師李一鳴看來,在不同的情形下,基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的調(diào)整對于基金投資的影響會有所差異。比如在上述第一種情況中FOF基金將業(yè)績比較基準(zhǔn)當(dāng)中的股票指數(shù)更換成偏股型基金指數(shù),由于FOF基金自始至終是將80%以上資產(chǎn)投資于公募基金,業(yè)績基準(zhǔn)的調(diào)整只是為了更準(zhǔn)確反映基金的投資目標(biāo)和產(chǎn)品定位,對基金的投資不會產(chǎn)生任何影響。
但是對于上述第二種情況,這9只產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資范圍和投資風(fēng)格發(fā)生了變化,這可能會影響到基金的投資策略。雖然大部分國內(nèi)基金經(jīng)理在制定投資策略的過程中對業(yè)績比較基準(zhǔn)的依賴性并不高,業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資范圍和投資風(fēng)格不會對這些基金經(jīng)理的投資運作形成實質(zhì)約束,但也存在部分基金經(jīng)理會在參考業(yè)績基準(zhǔn)中個股的權(quán)重基礎(chǔ)上進行高配或者低配。
因此,李一鳴建議,當(dāng)基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資范圍和投資風(fēng)格發(fā)生了變化后,投資者后續(xù)需要通過對基金的定期報告、基金經(jīng)理調(diào)研訪談、以及基金業(yè)績特征的跟蹤,來具體分析基金的投資策略和投資風(fēng)格是不是發(fā)生變化,然后在此基礎(chǔ)上來判斷基金現(xiàn)行策略和風(fēng)險收益特征是否符合投資者自身的偏好和風(fēng)險承受能力。
盈米基金量化研究員王譽蓉也持相似觀點。“有些基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的修改可能意味著基金投資策略的改變;有些是之前設(shè)定的基準(zhǔn)不合理,比如投資科技成長風(fēng)格的基金設(shè)立寬基指數(shù)作為基準(zhǔn),會使得基金風(fēng)險收益特征與基準(zhǔn)偏離較大,令投資者誤解,這種情況可能投資策略不會發(fā)生改變,只是修改基準(zhǔn)以匹配當(dāng)前基金的風(fēng)格。因此,投資者需審慎閱讀基金變更基準(zhǔn)的說明,或與相關(guān)人員確認(rèn)是否投資策略發(fā)生變化?!?王譽蓉說道。
事實上,修改業(yè)績比較基準(zhǔn),對于基金產(chǎn)品長期投資運作和投資者更清晰地認(rèn)知產(chǎn)品有著正面影響。排排網(wǎng)財富合伙人項目負(fù)責(zé)人孫恩祥就表示,調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)對基金投資有著更清晰、精準(zhǔn)定位的積極影響。
“不少基金產(chǎn)品的投資范圍比較廣泛,如股票權(quán)益類基金有涉及港美股標(biāo)的,調(diào)整后可以按照標(biāo)的占有比例,將A股、港股、美股相關(guān)指數(shù)權(quán)重作為業(yè)績比較基準(zhǔn);債券類基金可以結(jié)合實際投資情況以一定比例的中債總?cè)珒r指數(shù)收益率和一年期銀行定期存款稅后利率作為業(yè)績比較基準(zhǔn)。有精確的業(yè)績基準(zhǔn)對標(biāo),使得投資策略更加清晰。另外,大部分主題基金產(chǎn)品在行業(yè)和風(fēng)格上有較大的暴露,這導(dǎo)致其業(yè)績表現(xiàn)相對于基準(zhǔn)來說有較大的偏離差異;重新調(diào)整尋找出合格的”及格線“,可以有效減少投資風(fēng)格漂移?!睂O恩祥表示。
普遍存在對業(yè)績基準(zhǔn)關(guān)注度不夠情況
在海外市場,能否跑贏業(yè)績基準(zhǔn)是考核一只基金運作“實力”的重要指標(biāo)。但目前國內(nèi)對某只基金的評價主要是絕收收益或相對排名。目前市場上普遍存在對業(yè)績基準(zhǔn)關(guān)注度不夠情況。
“相比海外成熟的基金市場,國內(nèi)的基金市場歷史較短,對基金投資文化和投資理念的培養(yǎng)還相對不足,很多普通投資者更關(guān)注基金的短期收益和同類排名,對業(yè)績基準(zhǔn)的理解和關(guān)注度較低。”晨星(中國)基金研究中心高級分析師吳粵寧表示,投資者短期的投資理念也使得一些基金公司可能更加重視短期排名,對長期業(yè)績比較基準(zhǔn)的重要性和作用不夠重視,也不作為基金經(jīng)理的重要考核指標(biāo)。
吳粵寧進一步表示,一方面,一些基金公司在產(chǎn)品設(shè)立時可能并未根據(jù)基金的風(fēng)險收益特征選取合適的業(yè)績比較基準(zhǔn),導(dǎo)致業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)定存在不合理的現(xiàn)象。另一方面,在日常投資管理中,也有一些基金并未完全遵守契約固定的投資范圍進行投資,出現(xiàn)“拋錨”的現(xiàn)象。此外,在業(yè)績比較基準(zhǔn)跟蹤的指數(shù)編制上,相對于海外成熟的基金市場,國內(nèi)的指數(shù)體系也還不是十分完善,對業(yè)績基準(zhǔn)的選擇存在一定的限制。
他還表示,雖然國內(nèi)監(jiān)管部門發(fā)布了一系列文件和通知,關(guān)于基金管理機構(gòu)對基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的選擇和管理、信息披露以及對業(yè)績評價和考核等提出了相關(guān)的要求,但尚缺乏統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),基金公司在實際操作中仍存在一定的靈活性和不確定性。隨著國內(nèi)基金市場的進一步發(fā)展和監(jiān)管的完善,相信業(yè)績比較基準(zhǔn)對指導(dǎo)和規(guī)范基金運作的重要性會逐漸提升。
海富通基金相關(guān)人士也表示,海外市場成熟性和有效性相對于國內(nèi)A股市場具有較大差異,海外公募市場的投資偏好與投資策略較國內(nèi)也存在顯著不同。差異化的文化與資本市場發(fā)展下,必然導(dǎo)致國內(nèi)基民參與公募基金投資與海外存在較大差異。
“基金業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)立的初衷,是為了反映基金真實投資方向,約束基金投資行為,但在實際投資中,通過各類市場研究報告及分析發(fā)現(xiàn),基民投資基金更加追求基金業(yè)績排名和絕對收益,投資者的投資行為一定程度上決定了基金業(yè)績比較基準(zhǔn)失去了其本該具有的投資準(zhǔn)繩的存在意義?!鄙鲜鋈耸空J(rèn)為,另一方面,在基金公司內(nèi)部考核、市場渠道準(zhǔn)入、主要基金評級機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍內(nèi),基金業(yè)績排名相較于海外受到更大的關(guān)注,進而導(dǎo)致基金經(jīng)理在實際投資過程中,可能追求基金業(yè)績表現(xiàn),疏忽了基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的“約束力”,因此,可能未發(fā)揮業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)定的實際意義。
王譽蓉更深刻揭示,當(dāng)前我國公募基金雖然都有基金合同約定的基準(zhǔn),但大家在選基金時更關(guān)注同一基金類型下的相對排名,不同的合同基準(zhǔn)無法公允地對比各基金超額的風(fēng)險收益特征,如果按照基金合同約定的基準(zhǔn)來考核基金經(jīng)理,那么可能會出現(xiàn)的情況是同樣風(fēng)險收益特征的基金,其中一只設(shè)定的基準(zhǔn)更寬松,從而看起來有更好的超額。因此,市場上更愿意設(shè)定一個基準(zhǔn)來考核同類型的基金經(jīng)理,而用基金合同約定的基準(zhǔn)更多應(yīng)作為基金經(jīng)理本身風(fēng)格是否漂移的衡量標(biāo)準(zhǔn)。
行業(yè)呼吁加強對業(yè)績基準(zhǔn)考核
為了更有效發(fā)揮基金業(yè)績比較基準(zhǔn)作用,行業(yè)呼吁對業(yè)績基準(zhǔn)納入基金經(jīng)理考核,這能一定程度上加強基金經(jīng)理堅守契約精神,但關(guān)鍵是業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)置要合理、精準(zhǔn),以及用何種邏輯來考核。
海富通基金相關(guān)人士就直言,結(jié)合目前國內(nèi)公募基金市場的發(fā)展情況,基金業(yè)績比較基準(zhǔn)是否需納入基金經(jīng)理考核指標(biāo),應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同產(chǎn)品類型、不同產(chǎn)品定位,分別設(shè)定。比如,以行業(yè)主題定位的主動權(quán)益基金,可將業(yè)績比較基準(zhǔn)的考核納入基金經(jīng)理的日??己酥校苊饣鸪霈F(xiàn)風(fēng)格飄移,能夠讓基金實際投資嚴(yán)格遵守基金行業(yè)主題界定的方向。
盈米基金量化研究員王譽蓉也有類似思路,認(rèn)為讓基金合同約定的業(yè)績比較基準(zhǔn)應(yīng)更多框定基金的風(fēng)險收益特征,作為基金經(jīng)理風(fēng)格是否漂移的一個衡量標(biāo)準(zhǔn)。
相對來說,晨星(中國)基金研究中心高級分析師吳粵寧給出建議更具體,第一、設(shè)定合理的業(yè)績比較基準(zhǔn):基金公司應(yīng)該根據(jù)基金的投資策略和目標(biāo),設(shè)定合理的業(yè)績比較基準(zhǔn)以及業(yè)績目標(biāo),例如設(shè)置跟蹤誤差和超額收益目標(biāo)等,確?;鸾?jīng)理在投資過程中有明確的標(biāo)準(zhǔn)來評估其表現(xiàn)。
第二、加強基金經(jīng)理的業(yè)績考核:基金公司應(yīng)加強對基金經(jīng)理的業(yè)績評估和監(jiān)督,包括對是否超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的能力進行評估、考核周期的合理設(shè)置等。基金經(jīng)理的業(yè)績考核應(yīng)該通過相對長期的考核周期進行評估,以避免短期波動對其業(yè)績評估的影響。
第三、加強監(jiān)管:監(jiān)管部門應(yīng)加強基金管理人對基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的管理和基金經(jīng)理考核的監(jiān)管,確?;鸸竞突鸾?jīng)理遵守業(yè)績比較基準(zhǔn)的要求,避免虛假宣傳和誤導(dǎo)投資者的行為。
第四、加大投資者的教育和宣傳:提高投資者對業(yè)績比較基準(zhǔn)的認(rèn)知和意識,以幫助他們提高投資決策的科學(xué)性和有效性。
“基金業(yè)績比較基準(zhǔn)是衡量基金業(yè)績的重要指標(biāo),將其納入基金經(jīng)理的考核是一種激勵和約束機制,可以促使基金經(jīng)理更加努力地追求業(yè)績基準(zhǔn)的超額收益,提高基金經(jīng)理的投資管理水平和基金行業(yè)整體的競爭力。此外,將業(yè)績比較基準(zhǔn)作為考核指標(biāo)還可以提高基金經(jīng)理的責(zé)任感和透明度,增加投資者對基金經(jīng)理的信任度?!眳腔泴幈硎尽?/p>
排排網(wǎng)財富合伙人項目負(fù)責(zé)人孫恩祥也認(rèn)為,資本市場發(fā)達的海外市場早期就將跑贏業(yè)績基準(zhǔn)納入重要的考核標(biāo)準(zhǔn),隨著國內(nèi)基金行業(yè)發(fā)展成熟,同樣也應(yīng)當(dāng)納入基金經(jīng)理考核中。
他建議,第一是完善現(xiàn)有業(yè)績比較基準(zhǔn)制定:業(yè)績比較基準(zhǔn)代表的是產(chǎn)品的投資定位、策略邏輯、風(fēng)險水平,應(yīng)結(jié)合實際市場情況及時調(diào)整優(yōu)化業(yè)績比較基準(zhǔn),確?!凹案穹?jǐn)?shù)線”具備參考意義。第二是對號入座,精準(zhǔn)調(diào)整:在對原有投資者無不利影響的前提下,根據(jù)產(chǎn)品現(xiàn)有實際策略結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn);后續(xù)策略若有變更,也應(yīng)相應(yīng)調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn),確保產(chǎn)品策略定位清晰明了,保護基金份額持有人和新增投資者利益。
(文章來源:中國基金報)
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